5G的（de）快速铺开，正（zhèng）在加速万物（wù）互联的物联网（wǎng）时（shí）代（dài）的到来。作为IOT（物联网）领（lǐng）域的百亿元级独角兽（shòu），近日（rì）涂鸦智（zhì）能（néng）悄然开（kāi）启了赴美IPO之路。

此事（shì）备受各方关注，不仅（jǐn）是（shì）因（yīn）为一旦（dàn）上市成功，涂鸦（yā）智能有望成为全球IOT云（yún）平台第（dì）一（yī）股（gǔ），更（gèng）因为这（zhè）家独角兽一直颇受（shòu）资本青（qīng）睐（lài）。涂（tú）鸦智能此前已完成4轮融资（zī），其中不乏NEA恩（ēn）颐投资、中金公司（sī）等知名投资机构。而腾讯作为（wéi）涂（tú）鸦智能D轮的领投方，目前持股10.8%，是后者（zhě）第二（èr）大机（jī）构股东。据知情人士透露，高瓴资（zī）本在（zài）涂鸦智能（néng）提交（jiāo）上市申请前也闪（shǎn）电投资了一轮，涂鸦智（zhì）能（néng）的估值也来到了近80亿美元。

值得注意的是，虽然身处（chù）高速（sù）增长的物联网赛道，也（yě）备（bèi）受各方资本关注，但涂鸦（yā）智能目前仍处亏损状态，近两年已亏（kuī）损1.4亿美元。而公（gōng）司同期各项费用支（zhī）出、应收（shōu）账（zhàng）款、库存等却依然快速增（zēng）加，为公司（sī）未来业绩及（jí）资（zī）本市场表现“埋雷（léi）”。

就此，涂鸦（yā）智（zhì）能方面在回（huí）应《中（zhōng）国经营报》记（jì）者采访（fǎng）时（shí）表示（shì），目前正按上市流程在有序推进（jìn），公司现在正处于IPO前的缄默期，相关信息可参考公司的招股书。记者注意到，物联网这条宽广的赛道上正吸引着（zhe）越来越（yuè）多资本（běn）和企业的涌（yǒng）入，碎片（piàn）化的（de）物联网市（shì）场竞争趋向激烈，目前的涂鸦智（zhì）能可谓前有拦路虎、后有追兵。

资本青睐腾讯参投

据悉，涂鸦智能已（yǐ）于2月27日正式向（xiàng）美国SEC递交（jiāo）了招（zhāo）股书，拟在纽交所上市募资约1亿美元，主要（yào）承销商为摩根士丹（dān）利、美银证券及中金公司（sī）。

身处物联网赛道的涂鸦智能从一开始就备受各方关注（zhù），吸（xī）引了众多（duō）资本大佬的（de）投入。记者查阅招股书的股权结构发（fā）现，目前两位（wèi）创（chuàng）始（shǐ）人王（wáng）学集、陈燎罕分别持股22%和5.6%，而恩颐（yí）投资（NEA）和腾讯控股的全资子公司（sī）腾讯移（yí）动分别持股23.9%、10.8%，分别为（wéi）第一大（dà）、第二大机构股东（dōng）。

有意思的是（shì），王学集、陈燎罕此前均为阿（ā）里巴巴的前高管，两人经历（lì）相近也颇有渊源。2004年，同为浙（zhè）江（jiāng）理工大学学生的（de）王学集和陈燎罕合伙（huǒ）成立公司，并发（fā）布PHPWind。2008年，公司被阿里巴巴收购后，两人加入阿（ā）里（lǐ）巴巴。王学集后来成为阿里云的第一任掌（zhǎng）舵者，并曾在阿里资本（běn）与手机淘宝担任重要职位；陈燎罕（hǎn）则先后任阿里巴（bā）巴运（yùn）营总监,云OS运营总监以及（jí）淘宝无（wú）线O2O项（xiàng）目联合创始（shǐ）人。

2014年，两人再续前缘（yuán），离开阿里巴（bā）巴（bā）联合创立了涂鸦（yā）智能。资料显示，涂（tú）鸦智能是（shì）全球（qiú）领先的（de）IOT云平台，连接品牌、OEM厂（chǎng）商、开发者（zhě）和连锁零售（shòu）商的智能化需求（qiú），提供一站式人工智能物联网的PaaS级（jí）解决方案。通俗地说，涂鸦（yā）智能（néng）主要是通（tōng）过技术（shù）与（yǔ）IOT设（shè）备的融合来（lái）帮助企业（yè）客户快速实现智能化。

据招股书披露（lù），此次（cì）IPO募集（jí）所（suǒ）得资金将主要用（yòng）于研发，投资基础技术搭建、品牌营销及其他（tā）资本支出，以及其他（tā）一般公司用途（tú）。

“独（dú）角兽在经（jīng）历多轮（lún）融（róng）资后，IPO上市融（róng）资是常（cháng）见的逻辑。近两年（nián），风投资本对投资越来越谨慎，一（yī）般独（dú）角兽发（fā）现越来越难（nán）融到钱，所（suǒ）以多（duō）会选（xuǎn）择（zé）IPO。”一（yī）位投资机构的负责人对记者表示，相对而言，美国（guó）资本市场和投资者（zhě）对高（gāo）科技领域的（de）企业也较青睐。

记者梳理后（hòu）发（fā）现，2021年以来，已有包括（kuò）联代科（kē）技、e家快服等至少（shǎo）13家中国企业赴美上市，数量已达2020年全年中企赴（fù）美上市总量的三分之（zhī）一，创下历（lì）史新高。

高速增长背后现隐患

对于（yú）IPO各方来说，更关心的是，涂鸦智能究竟是一家怎样的公司，业务结构及前景如何？

资料显示，涂鸦智（zhì）能作为一家物联网云平台公司，向企业和开发人员（yuán）提供全套产品，包括PaaS、SaaS服务平台以（yǐ）及软件设备服务。截至（zhì）2020年年底，涂鸦IOT开发（fā）平台累计有超过26.2万注册开发者，每日（rì）设备请求（qiú）次数（shù）840亿次，涂鸦（yā）智能赋能超25.2万设备SKUs（即库存单位（wèi）），产品和服务覆盖（gài）超过（guò）220个国家和（hé）地区。

查阅招股书可以发现，目前涂鸦（yā）智（zhì）能的营收由IOT PaaS、SaaS和（hé）智能设备（bèi）分（fèn）销三（sān）部分构成，其中IOT PaaS是公司主要的收入来（lái）源。2020年，物联网PaaS产生的收（shōu）入为1.5亿美元，同比（bǐ）增长98.6%，SaaS和其他业务产（chǎn）生（shēng）的收入为610万美元，同比增长214.2%。

从客户分布来看（kàn），为涂鸦公（gōng）司贡献大（dà）部（bù）分营（yíng）收的大（dà）客户分布在美（měi）洲、欧洲和亚（yà）太地区（qū），目前国内的（de）客户并（bìng）不固定，有待进（jìn）一步（bù）开拓（tuò）。

招股书显示，2019年至2020年，公司收入从（cóng）1.06亿美元（yuán）增长至（zhì）1.8亿美元，同比增长约70%。同时，随着业务增长带来的（de）规模经（jīng）济（jì）和成本节（jiē）约，公司2020年毛利（lì）率已经从（cóng）2019年的26.3%提高到了34.4%。

在业绩保持高速增长的同（tóng）时，净利润表现却并（bìng）不乐观。涂鸦智能2019年、2020年净（jìng）亏损（sǔn）分（fèn）别达7047万美（měi）元、6691万美元，相应的净亏损率分别为-66.6%、-37.2%。

从（cóng）费用（yòng）角度来看，涂鸦智能2020年（nián）的（de）业务费（fèi）用扩大到13178万美元，同比增长30%，细分各项费用后（hòu），发（fā）现研发费（fèi）用支出最高（gāo），行政（zhèng）费用（yòng）扩大明显，营销相关费用年度仅增（zēng）加1.5%。未来随着公司上（shàng）市和业务扩张（zhāng），相关费用尤（yóu）其是研发和营销费用（yòng）预计依然会快速增加（jiā）。

值得注意（yì）的是，2019年（nián）至2020年（nián），涂鸦智（zhì）能的现金及现金（jīn）等价（jià）物余额分别为3.13亿美元、1.59亿美元，出现较大幅度下滑（huá），公司经营活动产生的现（xiàn）金流（liú）量净额（é）均为“净流（liú）出（chū）状态”，分别（bié）净流出5656万美元、4921万美元；同时（shí），2019年至2020年涂鸦智能的应（yīng）收账款余额分别（bié）为535.1万（wàn）美元、1231.6万美元，库（kù）存分别（bié）为2301.9万（wàn）美元、4226.7万美（měi）元，均达到了1倍左右的增（zēng）长。

在现（xiàn）金流（liú）出现较大幅度（dù）下滑的同（tóng）时，应收账款和（hé）库存却（què）出现了（le）快速（sù）增加，这也为公（gōng）司未来的业绩和（hé）资本市（shì）场（chǎng）表现增加了不确定性。

赛道拥挤成色几何（hé）？

而从行业的角度来说，随（suí）着5G商用落（luò）地和人（rén）工智能的快速发展，涂鸦智能所处的IOT领域正在快速兴起。赛迪（dí）顾问数（shù）据显示，到2020年我国物联网产业规模达到2万亿元，近五（wǔ）年年复合增长率22%。万亿规模（mó）的新兴市场，也吸（xī）引了众多资本和企业的加速涌入。

首先互联网及云计算领域的大佬，目前包括阿里云IOT、华为云IOT、AmazonAWS等都已开始参与AIOT（AI+IOT）市场竞争（zhēng）中（zhōng）来，以（yǐ）华（huá）为（wéi）云（yún）IOT为例，据2020年世界物联网500强的排行榜单（dān），华（huá）为（wéi）位列第（dì）一，已连续四年摘得榜首，其目前已覆盖30+行业及子场景（jǐng）中的不（bú）同设备，并打通了设备通讯壁垒，超过（guò）涂（tú）鸦智（zhì）能的（de）设备覆盖。

基（jī）于（yú）良好云平台基础和资源的阿里云IOT乃至小米等也在快速切（qiē）入相关领（lǐng）域，成为涂鸦智能不得不面对（duì）的（de）“拦路虎”。可（kě）以做一个（gè）直观对比（bǐ），截至（zhì）2020年底（dǐ），涂鸦（yā）智能提供支持的智能设备数约为2.043亿台；而截至2019年底，小米IOT平台（tái）已连接的（de）IOT设备数为2.348亿台。

同时，像涂鸦智能这样专注（zhù）第三方平台的企业（yè）也不（bú）少。比（bǐ）如艾拉物联（lián）的Ayla平台接（jiē）入设备（bèi）近（jìn）1亿台，并以线下600+体验中心加持（chí）的营销平台建设，打通三大运营商（shāng）、酒店、地产等标杆性项目智能化建设（shè）。其余的机（jī）智（zhì）云、AbleCloud、氦氪科技等也（yě）在打造跨品（pǐn）牌的AIOT平台。

一位物联网云平台机构人（rén）士告诉（sù）记（jì）者（zhě），第三方平（píng）台的（de）优势在于没有互联（lián）网科技巨头们的（de）品牌（pái）标记和边（biān）界（jiè），相（xiàng）对更加（jiā）开放（fàng）和包容，也相对更加聚焦和（hé）专业。在他看来，目前物联网（wǎng）的市场虽然达（dá）到万亿（yì）元级，前景广阔，但物（wù）联网领域细分成多个小（xiǎo）的市场领域、碎片化现象明（míng）显，因此整个物联网（wǎng）市场（chǎng）目前也并（bìng）未形成真（zhēn）正的巨头，标准规范缺失，依然处于群雄并起（qǐ）、抢市场地盘的阶（jiē）段。

据（jù）中国信通院数据，2025年，全球IOT总连接规模将达到246亿元，而（ér）艾瑞咨询（xún）数据显示，2020年中国AIOT产业（yè）总产（chǎn）值（zhí）为5815亿元，同比增长52.7%。

从当前（qián）物联（lián）网产（chǎn）业的商（shāng）业（yè）应用场（chǎng）景来看（kàn），智慧城市（26%）、工业物联网（24%）、健康物联网（20%）、智能家居（jū）（14%）以及车联网（wǎng）（7%）是当前物联网的前五大应用（yòng）场景。而据涂（tú）鸦智能的招股书，目前公（gōng）司应用场（chǎng）景主要以智（zhì）能家居为主（zhǔ），部分涉（shè）及智能医疗和智能制（zhì）造。

虽（suī）然集中在智（zhì）能（néng）家居领（lǐng）域，但涂（tú）鸦（yā）智能显然也在努力拓（tuò）展（zhǎn）应用领域。王（wáng）学集表示（shì），“除了（le）制（zhì）造业，我（wǒ）们（men）希望能（néng）赋能更多行业（yè），很（hěn）多行业的（de）智能场（chǎng）景才刚刚起步，未来将会迎来（lái）新一轮（lún）的AI+IOT的技术（shù）与体（tǐ）验升级。”

目前来看，物联（lián）网赛道前景（jǐng）虽然（rán）广阔，但（dàn）也是好手云集甚至赛道（dào）拥（yōng）挤（jǐ），涂鸦智能本（běn）身的技术、资金（jīn）等方面优势并不明显，当（dāng）前的业绩表现（xiàn）也不尽如人（rén）意。此次赴美（měi）IPO能加速其业绩增长及商业（yè）落地的进程，但要真正脱颖而出成为AIOT领（lǐng）域的龙头显然还有很长的路要（yào）走。